眼睛是心灵的窗户，保护好眼睛是每个人的本能反应。但作为人口大国，我国有眼病的人不在少数。

2019年，我国有超过2亿人患有干眼病，6至22岁青少年近视人数约1.63亿人，青光眼患者1530万人……

眼部疾病是伴随很多人一生的疾病，青年是患近视眼和青光眼的主要人群，中年人容易患干眼症，黄斑变性则是老年人常见的疾病。所以眼科市场非常庞大，哪家企业获得市场先机，是获取巨额利润的前提。

我国眼科医疗一哥爱尔眼科(-CN)2019年收入近百亿，在资本市场上三年股价翻超5倍，目前股价仍在不断创新高的路上，无论是在眼科市场还是资本市场上均炙手可热。

而在近日，爱尔眼科参与投资的兆科眼科亦对资本市场摩拳擦掌，向港交所递交了招股书。那么，作为眼科药物领域的企业，兆科眼科能否复制爱尔眼科的神话故事？

股东阵营强大的未盈利眼科公司

兆科眼科于2017年注册成立，从事眼科药物研发，是港股上市药企李氏大药厂(00950-HK)的控股公司。2020年10月，兆科眼科成为李氏大药厂的联营公司。

作为起步较晚的眼科类生物医药研发公司，兆科眼科与很多香港上市的生物科技企业一样至今未实现盈利，也未实现商业化收入。

2018年、2019年以及2019年前9月、2020年前9月，兆科眼科分别亏损3688.1万元(人民币，下同)、1.22亿元、9014.2万元及5.75亿元。在财务成本、一般及行政费用不断攀升的情况下，公司亏损额呈扩大趋势。在研发开支方面，兆科眼科的投入并不算高，2019年投入不足1亿元。

未能盈利的现状也未能停滞兆科眼科获得外界融资的脚步。在分拆上市前，兆科眼科完成了系列集资行动。2019年6月完成A轮融资，筹集约5000万美元，公司估值为1.1亿美元。投资机构包括新加坡政府投资公司、风险基金Panacea Venture 及Smart Rocket Limited。

2020年11月，兆科眼科完成1.45亿美元的B轮融资，投资方包括爱尔眼科、正心谷资本、奥博资本、高瓴资本、TPG Asia等。获得B轮融资后，兆科眼科估值达4.7亿美元。

从A轮到B轮融资，兆科眼科间隔了16个月，估值大幅提升327.27%，市值增长速度非常快。

创新药+仿制药双管齐下，规模商业化仍需加把劲

在招股书中，兆科眼科称已建立起包含23种候选药物的全面眼科药物管线，涵盖影响眼前节及眼后节的多数主要眼科疾病及症状。

在该23种候选药物管线中，有11种创新药物及12种仿制药组成的眼科药物管线。这些管线主要有五个眼科适应症，包括干眼病、湿性老年性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、近视及青光眼。

值得注意的是，在兆科眼科的11款创新药物产品管线中，只有环孢素A眼凝胶(干眼病药物)、环孢素A╱ 瑞巴派特眼凝胶(干眼病药物)以及ZK002(DME及翼状胬肉)这三款属于自研产品，其余均为引进产品。

目前兆科眼科进入临床阶段的创新药产品包含3款，包括环孢素A眼凝胶、TAB014 (贝伐单抗)和ZKY001 (胸腺素β4的功能片段)。其中，环孢素A眼凝胶进度最快，已经进入临床Ⅲ期，预期将于今年四季度完成进行中的III期试验，预计提交新药申请日期为2022年上半年。ZKY001和TAB014则分别处于临床Ⅱ期和Ⅰ期，预期分别于2022年下半年启动III期试验、2023年前完成III期试验。

不过，虽然招股书指创新药物管线包括8种若获批准则有潜力成为中国同类最佳或同类首创的候选药物，但创新药管线中有多达8款产品预期提交新药申请均在2024年及以后，也就是公司创新药大规模商业化还至少等到4年以后。公司在招股书中称，创新药物管线包括8种若获批准则有潜力成为中国同类最佳或同类首创的候选药物。

仿制药方面，兆科眼科的管线产品上市后或有大收获，比马前列素、比马前列素噻吗洛尔、曲伏前列素噻吗洛尔、盐酸左倍他洛尔、盐酸依匹斯汀、荧光素钠均有可能成为各自对应的适应症的国内首仿药。但是大部分产品均要等到2023年才可获批，公司因此计划于未来三年就仿制候选药提交八项简化新药申请。

竞争激烈的黄金赛道

中国眼科药物市场正处于起步阶段且存在巨大增长潜力，2015年至2019年，中国眼科药物的市场规模以9.3%的复合年增长率从18亿美元增至26亿美元，并预计以18.6%的复合年增长率在2025年增至72亿美元，而2025年至2030年的复合年增长率将进一步提升至22.9%。